盲目跨界并购减少、民企海外并购更加聚焦主业、并购重组概念炒作显著降温……这些今年上半年，沪市上市公司并购重组展现出新的面貌和格局。

7月8日晚间，上交所晒出上半年并购重组成绩单显示，沪市公司披露各类并购重组交易470余单，涉及金额达到3500亿元；在重大资产重组方面，沪市共披露重组方案45单，涉及金额近1340亿元；共实施完成重组方案25单，涉及金额近1000亿元。

总体来看，并购重组服务实体经济的功能更加突出，展现出新的气象。

产业并购占主流 盲目跨界减少

2019年上半年，沪市并购重组继续围绕实体经济这条主线，产业并购依然是主流。基于同行业、上下游整合的重组逻辑成为市场主旋律，前几年比较盛行的盲目跨界、跟风跨界现象进一步减少。从数据看，上半年沪市重大资产重组中产业并购的交易规模逾900亿元，远高于跨界重组规模。

从行业看，产业并购较为活跃的行业主要有通信和信息技术、基础化工、医药、有色、国防军工等规模效应较为显著的领域。这其中，打通上下游、收购同行业、转型新技术是沪市并购重组的重要动力。

例如东风科技通过吸收合并，实现集团零部件业务的整体上市；中信证券收购广州证券，完善地区业务布局；岷江水电通过资产置入，转型为国网云网融合业务平台。从近几年的实践来看，基于产业整合的并购初衷，往往在后续业绩承诺期的实现情况也比较好。2018年年报显示，聚焦产业并购的公司业绩承诺达标率也更高。

并购重组助力国企改革

2019年上半年，沪市国企共进行各类并购交易225次，发生交易金额约2400亿元，与去年同期基本持平。其中，披露重大资产重组方案24单，涉及交易金额近1000亿元；实施完成重大资产重组11单，涉及交易金额660亿元。

上半年，并购重组助力国企改革的作用更加突出：一是市场化债转股，上市公司通过发行股份的方式收购债转股资产，为扎实推进供给侧结构性改革提供了市场化解决方案。例如，中国中铁、中国铝业、上海电力等债转股方案上半年相继落地。

二是国企混改，集团层面引入新的战略投资者，为国企改革添油助力。例如，重庆百货集团混合所有制改革引入多元战略投资，为盘活国企资产注入新动力。

三是资产整合与证券化高效并行，国企上市平台通过并购重组合理整合分配资源，公司主业更加聚焦突出。例如，中船科技收购水声探测装备资产，进一步完善高科技、新产业的发展布局；中国船舶整合资产同类项成为中船集团船海业务上市平台，龙头地位赫然凸显。

民营资产海外并购更聚焦主业

上半年，民营企业积极通过并购重组实现产业升级，培育发展新动能。沪市民营企业共进行各类并购交易246次，交易金额约1100亿元。其中，披露重大资产重组方案21单，涉及金额近340亿元，实施完成重大资产重组14单，金额330亿元。并购重组在助力民企加速转型升级、抵御风险挑战、实现高质量发展等方面，日益发挥重要作用。

同期，海外并购也呈现出围绕产业升级的显著特点，不少公司主动深化国际布局，积极参与国际竞争。例如，博威合金收购合金材料制造商，紧扣技术创新拓展精密细丝业务；继峰股份收购德国高端汽车零部件企业，深化国际化布局；洛阳钼业收购全球有色金属贸易商，致力于成为国际矿业贸易领域重要成员。

高估值、高商誉、高承诺有效缓解

上半年，沪市重大资产重组标的平均估值溢价率为145%，同比下降60个百分点。其中，产业整合类并购的平均溢价率为140%，同比下降约50%；跨界类并购整体溢价水平，从2018年上半年的400%下降至160%。

整体看，并购重组以往的“三高”现象回落明显，反映出真正围绕实体、产业类的并购估值相对更为理性审慎，交易双方博弈也更为充分和务实；同时也说明，随着近年对高估值、高商誉、高承诺的监管关注，并购重组市场乱象得到较为有效的治理，单纯追求股价或题材概念的并购重组显著降温，报表式重组逐渐淡出市场，投资者也更为关注重组后续整合效果。

并购重组概念炒作显著降温

停复牌制度改革以来，沪市公司因重组长期停牌的现象得以彻底解决。目前，因筹划发行股份购买资产停牌均不超过10个交易日；因筹划现金收购资产则不再停牌，主要是通过分阶段披露的方式代替以往的停牌。从实践来看，上半年仅38家公司因重组申请停牌，且均未超过10个交易日，有效保障了投资者交易权和市场流动性。

从复牌后的股价反应看，上半年重组复牌首日股价平均上涨2.66%，复牌后首日股价上涨和下跌的家数基本相当，平均涨幅8.41%，跌幅5.74%。有的重组被投资者看好复牌后连续上涨，也不乏复牌后连续下跌的情况，但总体上看，以往重组复牌后单边持续涨停的现象已基本不再。整体来看，并购重组概念炒作已显著降温，分阶段披露已逐渐受到市场认可。

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